Das Pfund Sterling muss weiter fallen, da die Bank of England mit einem Wachstums-Inflations-Rätsel ringt, sagen Strategen

Getty Images

LONDON – Das Pfund Sterling ist im bisherigen Jahresverlauf um mehr als 9 % gegenüber dem US-Dollar gefallen, und trotz der jüngsten Erleichterung sehen Währungsstrategen weitere Probleme für das Pfund voraus. Die Bank of England hat in der vergangenen Woche die Zinssätze um weitere 25 Basispunkte angehoben und ist damit vorsichtiger als andere Zentralbanken wie die US-Notenbank und die Schweizerische Nationalbank, da sie versucht, die rasant steigende Inflation einzudämmen, ohne die Verlangsamung des Wirtschaftswachstums zu verschärfen. Neben den globalen Problemen, die durch den Krieg in der Ukraine und Probleme in der Lieferkette verursacht werden, hat das Vereinigte Königreich auch mit den Auswirkungen des Brexit, innenpolitischer Unsicherheit und einer großen Lebenskostenkrise zu kämpfen. Obwohl die Bank vorerst vorsichtig agiert, erklärte sie, dass sie bereit ist, „energischer“ zu handeln, wenn sich die Inflation, die derzeit bei 9 % liegt und nach Einschätzung des geldpolitischen Ausschusses im Oktober 11 % überschreiten wird, als hartnäckiger erweist. Analysten erwarten, dass dies bedeutet, dass bei den nächsten Sitzungen eine Anhebung um 50 Basispunkte auf dem Tisch liegen könnte, wenn sich die Inflationsaussichten abschwächen.

Die Analysten von Goldman Sachs argumentierten in einer Notiz am Sonntag, dass der vorsichtigere Ansatz der BoE zur Eindämmung der Inflation, um die Auswirkungen auf das Wachstum abzufedern, „negativ für die Währung ist, was im Einklang mit der 5%igen Abwertung des Pfund Sterling seit Mitte März steht“. „Aber unsere Kundengespräche und Positionierungsmetriken deuten darauf hin, dass dies eine weit verbreitete Ansicht ist – die Stimmung gegenüber dem Pfund Sterling ist ziemlich negativ, und es wird so gehandelt, als sei es gut positioniert“, sagten die Goldman-Strategen Zach Pandl und Kamakshya Trivedi. Wir und der Markt haben die Erklärung von dieser Woche als eine leichte Abschwächung der „vorübergehenden“ Inflationsprognose interpretiert. Dennoch scheinen einige Mitglieder des MPC eine hohe Messlatte dafür zu haben, was als ‚anhaltender‘ Inflationsdruck zu qualifizieren ist, und die Maßnahmen der BoE heben sich weiterhin von denen ihrer DM-Kollegen ab.“ Goldman sieht daher für das Pfund weiterhin eine unterdurchschnittliche Entwicklung voraus, insbesondere da die Europäische Zentralbank versucht, eine Kreditsicherung und eine schnellere Straffung der Geldpolitik zu ermöglichen. Pandl und Trivedi fügten jedoch hinzu, dass sich das „Risiko-Ertrags-Verhältnis von Sterling-Shorts etwas verschlechtert hat“. Die Strategen von BNP Paribas bekräftigten letzte Woche in einer Flash-Note ihre bearishe Haltung gegenüber dem Pfund aufgrund der sich verschlechternden Wirtschaftsaussichten, des erhöhten politischen Risikos und ihrer Ansicht nach, dass die Bank of England die Geldpolitik weniger stark straffen wird, als es die Märkte erwarten. BNP Paribas hält eine Long-Position für den Euro gegenüber dem Pfund mit einem Ziel von 0,89 £. Der Euro wurde am Montag knapp unter 0,86 Pfund gehandelt.

Die britische Wirtschaft schrumpfte im April um 0,3 %, nachdem sie im März um 0,1 % geschrumpft war. Dies ist der erste Rückgang in Folge seit Anfang 2020, und die Bank of England hat das steigende Risiko einer Rezession Ende 2022 und Anfang 2023 festgestellt.

Wenig Spielraum für Manöver

Nach Ansicht von Marc Cogliatti, Leiter der Abteilung für globale Kapitalmärkte bei Validus Risk Management, werden die Geldpolitik der Bank und die Inflationsentwicklung im Vergleich zu anderen Ländern den größten Einfluss auf das Schicksal des Pfunds haben. Cogliatti sagte in einer Notiz am Donnerstag nach der jüngsten Ankündigung der Bank, dass die aktuelle Inflationsentwicklung dem MPC wenig Spielraum lässt, den Fuß vom Gas zu nehmen“, wenn es darum geht, die Geldpolitik zu straffen. „Die Tatsache, dass die realen (inflationsbereinigten) Zinssätze in Großbritannien weiterhin niedriger sind als in den USA oder in der EU, verheißt nichts Gutes für das Pfund Sterling“, sagte Cogliatti und fügte hinzu, dass die allgemeine Risikostimmung ebenfalls ein einflussreicher Faktor sein wird.