Die Fed könnte die Märkte überraschen, indem sie sich angesichts der schwankenden Wirtschaft noch aggressiver äußert

Der Vorsitzende der Federal Reserve Jerome Powell reagiert, als er vor einer Anhörung des Senatsausschusses für Banken, Wohnungswesen und städtische Angelegenheiten zum „halbjährlichen geldpolitischen Bericht an den Kongress“ auf dem Capitol Hill in Washington, D.C., USA, am 22. Juni 2022 aussagt. Elizabeth Frantz | Reuters

Es wird allgemein erwartet, dass die US-Notenbank am Mittwoch die Zinssätze um einen weiteren dreiviertel Punkt anhebt, und sie könnte die Märkte überraschen, indem sie sich noch unnachgiebiger in Bezug auf die Straffung der Politik äußert. Das bedeutet, dass die Fed „hawkish“ klingen würde, d.h. in einem Modus, in dem sie darauf bedacht ist, die Zinssätze so weit wie nötig anzuheben, um die Inflation einzudämmen. Es wird erwartet, dass die Zentralbank die Zinserhöhung am Mittwoch um 14.00 Uhr ET bekannt gibt. Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell informiert dann die Medien um 14:30 Uhr ET. Eine Anhebung um 75 Basispunkte bzw. drei Viertelpunkte würde den Leitzins in eine Spanne von 2,25 % bis 2,5 % bringen. Die Fed hat im März mit der Anhebung der Zinssätze begonnen, als der Leitzins noch zwischen null und 0,25 % lag. Die Anleger werden auf Hinweise von Powell warten, was die Fed auf ihrer nächsten Sitzung im September tun könnte. Eine Zeit lang hatten die Märkte in diesem Monat sogar mit einer Anhebung um einen ganzen Punkt gerechnet, doch die Fed-Vertreter rieten von dieser Ansicht ab. „Ich glaube, dass sie sich im September ein wenig zurückhaltender geben werden“, sagte Jim Caron, Leiter der Makrostrategien für globale Rentenpapiere bei Morgan Stanley Investment Management. „Sie sehen einfach keine Fortschritte bei der Inflation“.

Zweihändiges Ökonomengespräch

Die Fed könnte neue Kommentare zur Wirtschaft abgeben, die sich zugegebenermaßen verlangsamt. „Jay Powell wird viel mit zwei Händen sprechen“, sagte Vincent Reinhart, Chefvolkswirt bei Dreyfus und Mellon. „Er wird sagen, dass wir definitiv einen weichen Lager- und Handelszyklus durchlaufen.“ Reinhart sagte, dass Powell zwar ein langsameres Wachstum anerkennen sollte, der Vorsitzende aber auch sagen könnte, dass es eine fundamentale Unterstützung für die Wirtschaft gibt. Der Arbeitsmarkt ist immer noch stark, auch wenn die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenunterstützung zu steigen beginnt. „Ich denke, es wird ein gemischtes Paket sein. Er wird vor einem weiteren Quartal mit einem Rückgang des realen BIP sprechen“, so Reinhart. Die zweitägige Fed-Sitzung endet am Vorabend der Veröffentlichung des Bruttoinlandsprodukts für das zweite Quartal, das nach Ansicht einiger Ökonomen einen Rückgang aufweisen wird. Dies würde darauf hindeuten, dass die Wirtschaft auf eine Rezession zusteuert – und einige glauben, dass sie sich technisch gesehen bereits in einer solchen befinden würde, da dies das zweite negative Quartal in Folge wäre. Das National Bureau of Economic Research verwendet jedoch andere Kriterien, um eine Rezession zu beurteilen, und es wird nicht erwartet, dass es eine solche ausruft, so Reinhart. Dennoch wetten einige Händler darauf, dass die Fed mit ihrer aggressiven Straffungspolitik letztlich eine Rezession auslösen wird. Es wird erwartet, dass Powell den Zinserhöhungskurs der Fed bekräftigen wird, und das könnte sich als hawkisch anhören. „Er könnte davon sprechen, dass der Zinserhöhungszyklus bis weit ins nächste Jahr hineinreichen wird“, so Michael Schumacher, Director Rates Strategy bei Wells Fargo. „Der Markt rechnet mit einem ziemlich schnellen Ende des Zinserhöhungszyklus. Das ist einfach nicht realistisch. Ich denke, er wird sich ziemlich hawkish anhören“. Der Futures-Markt preist tatsächlich eine Kehrtwende der Fed im nächsten Jahr ein. Die Händler wetten darauf, dass die Fed im nächsten Frühjahr mit Zinssenkungen beginnen wird, nachdem sie den Leitzins bis Ende dieses Jahres auf 3,4 % angehoben hat.

Die Inflation wird nicht zurückgehen

Vorerst wird die Zentralbank die Zinsen aufgrund der hohen Inflation wahrscheinlich weiter anheben. Der Verbraucherpreisindex ist im Juni um 9,1 % gestiegen und hat damit die höchste Inflationsrate seit November 1981 erreicht. „Wir müssen erst noch sehen, dass der sequenzielle Kernverbraucherpreisindex sinkt“, sagte Caron. „Wenn dies eine wichtige Schwelle für die Zentralbank ist, dann wird sie weiterhin aggressiv vorgehen. Das könnten sie kommunizieren. Das würde wie eine Falschmeldung klingen. Der Kern-Verbraucherpreisindex (ohne Energie und Lebensmittel) stieg im Juni um 0,7 %, gegenüber 0,6 % im Mai. Eine aggressiv klingende Fed könnte nach der Sitzung zu einem Anstieg der Renditen von Staatsanleihen mit kürzerer Laufzeit und zu einem Abverkauf von Aktien führen, so Caron. Wenn die Renditen längerer Laufzeiten, wie z. B. der 10-jährigen Treasury Note, aufgrund von Rezessionsängsten weiter fallen, wird sich die Renditekurve noch weiter umkehren.

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Die Renditekurve kehrt sich um, wenn die Renditen kürzerer Laufzeiten, wie z. B. der 2-jährigen Treasury-Note, über die Renditen längerer Laufzeiten steigen, und dies wird oft als Rezessionswarnung angesehen. Die 2-jährige Rendite, die die Politik der Fed am besten widerspiegelt, lag am Montag etwa 20 Basispunkte über der 10-jährigen. „Das Hauptproblem: Die Inflation geht nicht zurück“, sagte Caron. „Sie werden es Ihnen nicht wirklich sagen, aber das ist das Problem“. Er fügte hinzu, dass sich die Fed nicht von fallenden Vermögenspreisen abschrecken lassen wird, wenn die Zinsen steigen. „Sie können nicht sagen, dass sie Fortschritte bei der Inflation machen. Sie können nicht sagen, dass sie auch nur einen Monat in Folge Erfolg haben“, sagte Caron. „Sie werden wahrscheinlich sagen, dass die politischen Zinssätze dazu beitragen, die Wirtschaft zu verlangsamen. Es funktioniert mit einer Verzögerung.“

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