Hier sind die drei Dinge, die die Fed falsch gemacht hat und was sie immer noch nicht richtig gemacht hat

Das Äußere des Marriner S. Eccles Federal Reserve Board Building ist in Washington, D.C., am 14. Juni 2022 zu sehen. Sarah Silbiger | Reuters

Nachdem die Federal Reserve jahrelang ein Leuchtturm für die Finanzmärkte war, sieht sie sich plötzlich in Frage gestellt, während sie versucht, die Wirtschaft durch einen bösen Inflationsschub und weg von den immer dunkler werdenden Rezessionswolken zu navigieren. Die Beschwerden über die US-Notenbank haben einen vertrauten Klang: Ökonomen, Marktstrategen und Wirtschaftsführer äußern sich zu einer Reihe von Fehlern, die sie in ihrer Politik sehen. Im Wesentlichen konzentrieren sich die Beschwerden auf drei Themen für vergangene, gegenwärtige und zukünftige Maßnahmen: Dass die Fed nicht schnell genug gehandelt hat, um die Inflation einzudämmen, dass sie jetzt trotz einer Reihe von Zinserhöhungen nicht aggressiv genug vorgeht und dass sie die aktuelle Krise besser hätte voraussehen müssen. „Sie hätten wissen müssen, dass sich die Inflation ausweitet und verfestigt“, sagte Quincy Krosby, Chef-Aktienstratege bei LPL Financial. „Warum haben Sie das nicht kommen sehen? Das hätte kein Schock sein dürfen. Das ist meiner Meinung nach ein Grund zur Sorge. Ich weiß nicht, ob die Sorge so groß ist wie ‚der Kaiser hat keine Kleider‘. Aber es ist der Mann auf der Straße im Vergleich zu den Doktoranden“. Tatsächlich hatten die Verbraucher schon lange vor der Zinserhöhung der Fed ihre Besorgnis über den Preisanstieg geäußert. Die Fed hielt jedoch monatelang an ihrem „vorübergehenden“ Inflationskonzept fest, bevor sie schließlich im März eine magere Zinserhöhung um einen Viertelpunkt vornahm. Anfang dieser Woche beschleunigten sich die Dinge dann plötzlich, als bekannt wurde, dass die Entscheidungsträger ernster wurden.

Das passt einfach nicht zusammen“.

Der Weg zur Zinserhöhung um drei Viertelpunkte am Mittwoch war merkwürdig, vor allem für eine Zentralbank, die stolz auf ihre klare Kommunikation ist. Nachdem Beamte wochenlang darauf bestanden hatten, dass eine Anhebung um 75 Basispunkte nicht zur Debatte stehe, hieß es in einem Bericht des Wall Street Journal vom Montagnachmittag ohne nähere Quellenangabe, dass wahrscheinlich eine aggressivere Maßnahme als die geplante Anhebung um 50 Basispunkte bevorstehe. Dem Bericht folgten ähnliche Berichte von CNBC und anderen Sendern. (Ein Basispunkt ist ein Hundertstel eines Prozentpunkts.) Angeblich erfolgte der Schritt im Anschluss an eine Umfrage zur Verbraucherstimmung vom Freitag, aus der hervorging, dass die Erwartungen an die längerfristige Inflation zunahmen. Zuvor war berichtet worden, dass der Verbraucherpreisindex im Mai um 8,6 % im vergangenen Jahr gestiegen war und damit die Erwartungen der Wall Street übertroffen hatte. In Bezug auf die Behauptung, die Fed hätte die Inflation besser voraussehen müssen, sagte Krosby, es sei schwer zu glauben, dass die Daten die Zentralbanker so unvorbereitet hätten treffen können. „Es passt einfach nicht zusammen, dass sie dies nicht vor der Nachrichtensperre gesehen haben“, sagte sie und bezog sich dabei auf die Zeit vor den Sitzungen des Offenmarktausschusses, in der die Mitglieder nicht mit der Öffentlichkeit sprechen dürfen.

„Man könnte sie dafür loben, dass sie schnell gehandelt und nicht sechs Wochen [bis zur nächsten Sitzung] gewartet haben. Aber dann stellt sich die Frage: Wenn es so schlimm war, dass man nicht sechs Wochen warten konnte, wie kommt es dann, dass man es nicht vor Freitag gesehen hat?“ fügte Krosby hinzu. „Das ist die Einschätzung des Marktes zu diesem Zeitpunkt.“ Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell hat sich bei seiner Pressekonferenz am Mittwoch keinen Gefallen getan, als er betonte, dass es „keine Anzeichen für eine breitere Verlangsamung der Wirtschaft gibt, die ich erkennen kann.“ Am Freitag wies ein Wirtschaftsmodell der New Yorker Fed in der Tat auf eine erhöhte Inflation von 3,8 % im Jahr 2022 und ein negatives BIP-Wachstum in den Jahren 2022 und 2023 von jeweils minus 0,6 % und minus 0,5 % hin. Der Markt nahm die Maßnahmen der Fed nicht wohlwollend auf. Der Dow Jones Industrial Average verlor in dieser Woche 4,8 % und fiel zum ersten Mal seit Januar 2021 unter die Marke von 30.000 Punkten, womit alle Gewinne seit dem Amtsantritt von Präsident Joe Biden zunichte gemacht wurden. Warum sich der Markt in einer bestimmten Woche auf eine bestimmte Art und Weise bewegt, ist in der Regel eine Frage der Betrachtung. Zumindest ein Teil des Schadens scheint jedoch auf die Ungeduld mit der Fed zurückzuführen zu sein.

Das Bedürfnis, mutig zu sein

Obwohl der Zinsschritt von 75 Basispunkten die größte Erhöhung auf einer Sitzung seit 1994 war, haben Anleger und Wirtschaftsführer das Gefühl, dass der Ansatz immer noch nach Inkrementalismus riecht. Schließlich haben die Anleihemärkte bereits Hunderte von Basispunkten für eine Straffung durch die Fed eingepreist, wobei die 2-jährige Rendite um etwa 2,4 Prozentpunkte auf den höchsten Stand seit 2007 gestiegen ist. Der Leitzins hingegen liegt immer noch in einer Spanne zwischen 1,5 % und 1,75 % und damit weit hinter dem sechsmonatigen Schatzwechsel. Warum also nicht gleich in die Vollen gehen? „Die Fed wird die Zinsen viel stärker anheben müssen als jetzt“, sagt Lewis Black, CEO von Almonty Industries, einem in Toronto ansässigen Bergbauunternehmen, das Wolfram, ein Schwermetall, das in einer Vielzahl von Produkten verwendet wird, weltweit fördert. „Sie müssen in den hohen einstelligen Bereich vordringen, um dies im Keim zu ersticken, denn wenn sie das nicht tun, wird es sehr problematisch werden, vor allem für diejenigen, die am wenigsten haben. Black sieht die Auswirkungen der Inflation aus nächster Nähe, und zwar nicht nur in Bezug auf die Kapitalkosten für sein Unternehmen. Er erwartet, dass die Arbeiter in seinen Minen, die größtenteils in Spanien, Portugal und Südkorea angesiedelt sind, anfangen werden, mehr Geld zu verlangen. Das liegt daran, dass viele von ihnen in Europa leicht zugängliche Hypotheken in Anspruch genommen haben und nun mit höheren Wohnkosten und einem starken Anstieg der täglichen Lebenshaltungskosten konfrontiert werden. Rückblickend ist Black der Meinung, dass die Fed bereits im letzten Sommer mit der Zinserhöhung hätte beginnen sollen. Aber er hält es für sinnlos, jetzt mit dem Finger auf andere zu zeigen. „Letztendlich sollten wir aufhören, nach den Schuldigen zu suchen. Wir hatten keine andere Wahl. Dies war die beste Strategie, die sie für den Umgang mit Covid hatten“, sagte er. „Sie wissen, was getan werden muss. Ich glaube nicht, dass man bei der Menge des im Umlauf befindlichen Geldes einfach sagen kann: ‚Lasst uns 75 Basispunkte anheben und sehen, was passiert‘. Das wird nicht ausreichen, das wird die Entwicklung nicht verlangsamen. Was Sie jetzt brauchen, ist die Vermeidung einer Rezession.“

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